अमेरिकी राजकोषीय घाटे और बढ़ती आय के प्रति भारत कितना संवेदनशील है?

Business व्यापार:भारत वैश्विक झटकों से अछूता नहीं है और अमेरिकी राजकोषीय फिसलन, उच्च राजकोषीय प्रतिफल और नए टैरिफ दबावों का संयोजन इस समय हमारे सामने सबसे बड़े तनाव परीक्षणों में से एक है। ये दूर के मुद्दे नहीं हैं, ये सीधे तौर पर पूंजी प्रवाह, हमारी मुद्रा के व्यवहार और घरेलू स्तर पर हमारे पास कितनी नीतिगत गुंजाइश है, इसे आकार देते हैं।

हमने पहले भी ऐसा होते देखा है। 2022 में, जब अमेरिका के 10-वर्षीय प्रतिफल में उछाल आया, तो भारत में विदेशी निवेशकों ने 17 अरब डॉलर से अधिक की निकासी की। 2024 में भी यही पैटर्न दोहराया गया। आज, अमेरिकी प्रतिफल अभी भी 4.26% के आसपास और भारत का बेंचमार्क 6.43% पर मँडरा रहा है, इसलिए यह अंतर कम हो रहा है। यह भारतीय परिसंपत्तियों को कम आकर्षक बनाता है, इसलिए नहीं कि हमारे बुनियादी सिद्धांत कमजोर हैं, बल्कि इसलिए कि वैश्विक पूंजी हमेशा सापेक्ष प्रतिफल के पीछे भागती है।

रुपये पर, स्वाभाविक रूप से, दबाव महसूस होता है। 2023 के अंत में, जब अमेरिकी यील्ड 5% पर पहुँची, तो आरबीआई के हस्तक्षेप के बावजूद रुपया डॉलर के मुकाबले ₹83.40 पर आ गया। चूँकि हम अपने कच्चे तेल का 85% आयात करते हैं, इसलिए मुद्रा में मामूली उतार-चढ़ाव भी मुद्रास्फीति को बढ़ा सकता है।

और पृष्ठभूमि फिर से बदल गई, 22 अगस्त 2025 को जैक्सन होल में फेड अध्यक्ष जेरोम पॉवेल ने संकेत दिया कि अमेरिकी रोज़गार बाज़ार में दरार दिखाई दे रही है, जबकि टैरिफ पहले से ही उपभोक्ता कीमतों को बढ़ा रहे हैं। 2.7% की मुख्य मुद्रास्फीति और 3.1% की मुख्य मुद्रास्फीति, दोनों फेड के सहज स्तर से ऊपर होने के साथ, उन्होंने संकेत दिया कि दरों में कटौती हो सकती है, लेकिन रास्ता सीधा नहीं होगा।

भारत के लिए, यह एक संभावित आशा की किरण है। फेड द्वारा ब्याज दरों में ढील देने का चक्र भारतीय बॉन्ड में निवेश को बढ़ावा दे सकता है, रुपये को निकट भविष्य में कुछ राहत दे सकता है, और आयातित मुद्रास्फीति के दबाव को कम करने में मदद कर सकता है। यह आरबीआई को अचानक पूंजी बहिर्वाह की आशंका के बिना विकास और स्थिरता को संतुलित करने के लिए अधिक लचीलापन भी प्रदान करेगा।

यही कारण है कि भारत का नीतिगत गणित इतना संतुलित है। जून में, RBI ने रेपो दर में 50 आधार अंकों की कटौती करके इसे 5.50% कर दिया और CRR को 100 आधार अंकों से घटाकर 3% कर दिया। 6 अगस्त तक, उन्होंने तटस्थ रुख अपनाते हुए, विराम लेने का फैसला किया। क्यों? क्योंकि जब अमेरिकी घाटा प्रतिफल को ऊँचा बनाए रखता है, तो भारत पूँजी पलायन और रुपये पर और दबाव के जोखिम के बिना आक्रामक ढील बर्दाश्त नहीं कर सकता।

और जैसे ही बॉन्ड बाज़ार शिकंजा कसता है, भू-राजनीति एक और परत जोड़ देती है। 6 अगस्त को, अमेरिका ने कपड़ा और रत्नों से लेकर चमड़ा और रसायन तक, चुनिंदा भारतीय आयातों पर 50% टैरिफ लगाने की घोषणा की। फार्मा और इलेक्ट्रॉनिक्स को इससे बचा लिया गया, लेकिन संदेश स्पष्ट है, टैरिफ जोखिम वापस आ गए हैं, और ये निर्यात को नुकसान पहुँचा सकते हैं, निवेशकों की धारणा को कमजोर कर सकते हैं, और मौद्रिक नीति को जटिल बना सकते हैं।

अच्छी खबर यह है कि भारत एक दशक पहले की तुलना में अधिक मज़बूत है। विदेशी मुद्रा भंडार 650 अरब डॉलर से ऊपर है। चालू खाता घाटा सकल घरेलू उत्पाद के 0.6% पर सीमित है। जीएसटी संग्रह में तेज़ी बनी हुई है। और यूपीआई हर महीने 14 अरब से ज़्यादा लेन-देन के साथ डिजिटल विकास को गति दे रहा है। ये बफ़र्स हमें राहत देते हैं।

तो, हम कितने कमज़ोर हैं?

हम कमज़ोर नहीं हैं, लेकिन हम जोखिम में हैं। चुनौती आंतरिक कमज़ोरी की नहीं है - बल्कि एक अस्थिर वैश्विक परिदृश्य से निपटने की है जहाँ अमेरिकी राजकोषीय विकल्प और फ़ेडरल रिज़र्व की नीतियाँ हमारे बाज़ारों, मुद्रा और नीति-निर्माण पर असर डाल रही हैं।

भारत इससे उबर सकता है, लेकिन तभी जब हम चुस्त-दुरुस्त बने रहें। इसका मतलब है स्पष्ट संचार, स्मार्ट हेजिंग, अनुशासित राजकोषीय नीति और तरलता पर मज़बूत पकड़। वैश्विक परिस्थितियाँ बदल रही हैं, लेकिन लचीलेपन और दूरदर्शिता के साथ, भारत अपनी स्थिति बनाए रख सकता है।

अजय कुमार यादव, वाइज़ फ़िनसर्व के सीएफ़पी सीएम, ग्रुप सीईओ और सीआईओ हैं।