ऑप्शन ट्रेडिंग में सुस्ती के बीच आया NSE का मेगा IPO, देरी को लेकर उठे गंभीर सवाल

Mumbai मुंबई : नेशनल स्टॉक एक्सचेंज का प्रस्तावित 30,000 करोड़ रुपये का IPO, जो भारतीय इतिहास में सबसे बड़ी शेयर बिक्री होने की उम्मीद है, को-लोकेशन विवाद के कारण एक दशक की देरी के बाद आ रहा है। वैल्यू रिसर्च रिपोर्ट के अनुसार, एक्सचेंज लिस्ट होने की तैयारी कर रहा है, लेकिन डेरिवेटिव ट्रेडिंग पर हाल ही में लगाए गए रेगुलेटरी प्रतिबंधों ने इसके रेवेन्यू, प्रॉफिटेबिलिटी और मार्केट शेयर पर असर डाला है, जिससे लंबे समय से इंतज़ार किए जा रहे IPO से पहले नए सवाल उठ रहे हैं।

यह रुकावट 2010 और 2014 के बीच को-लोकेशन विवाद से पैदा हुई थी, जब कुछ ब्रोकर्स पहले NSE के डेटा सेंटर के अंदर एक बैकअप सर्वर से जुड़ गए थे, जिससे उन्हें दूसरों से कुछ मिलीसेकंड पहले मार्केट डेटा मिल गया था।

एक फोरेंसिक ऑडिट ने इस पैटर्न की पुष्टि की, और SEBI ने एक जांच शुरू की। रिपोर्ट में कहा गया है कि जब NSE ने 2016 में अपना ड्राफ्ट प्रॉस्पेक्टस फाइल किया, तब भी रेगुलेटरी मामला सुलझा नहीं था, इसलिए लिस्टिंग प्रोसेस को रोकने के लिए अनिश्चितता काफी थी।

इसके बाद यह मामला SEBI की पेनल्टी, ट्रिब्यूनल की कार्यवाही और सुप्रीम कोर्ट के कई सालों तक चला। यह मामला अब अपने आखिरी फेज़ में है, NSE ने SEBI के साथ 1,491 करोड़ रुपये के रिवाइज्ड सेटलमेंट का प्रपोज़ल दिया है, जो खबर है कि रिज़ॉल्यूशन के करीब है।

2022 में आशीष चौहान की वापसी ने IPO प्रोसेस को फिर से शुरू करने में अहम रोल निभाया। NSE की फाउंडिंग टीम के मेंबर, जिन्होंने बाद में BSE की 2017 लिस्टिंग को लीड किया, चौहान ने रेगुलेटरी क्रेडिबिलिटी को वापस लाने और एक्सचेंज के लंबे समय से रुके हुए पब्लिक इश्यू को वापस पटरी पर लाने में मदद की।

जिस दशक में यह अनलिस्टेड रहा, उस दौरान NSE ने तेज़ी से विस्तार किया। इसका रेवेन्यू लगभग नौ गुना बढ़ा, जबकि इसकी इनकम का कंपोजिशन काफी बदल गया। ट्रांजैक्शन चार्ज, जो FY16 में कुल इनकम का 49.5 परसेंट था, FY26 तक बढ़कर 78.7 परसेंट हो गया, जिसकी मुख्य वजह डेरिवेटिव ट्रेडिंग, खासकर ऑप्शंस का तेज़ी से बढ़ना था।

ऑप्शंस ट्रेडिंग एक्सचेंज का सबसे बड़ा रेवेन्यू जेनरेटर बन गया है, जो ऑपरेटिंग रेवेन्यू में लगभग 60 परसेंट का योगदान देता है। हालांकि, यह सेगमेंट बढ़ती रेगुलेटरी जांच के दायरे में भी आ गया है। SEBI के डेटा के मुताबिक, FY25 में 91 परसेंट फ्यूचर्स और ऑप्शंस रिटेल ट्रेडर्स को नेट लॉस हुआ, कुल मिलाकर उन्हें करीब 1.1 लाख करोड़ रुपये का नुकसान हुआ।

डेरिवेटिव्स मार्केट में एक्टिविटी को धीमा करने के लिए, SEBI ने 2024 से कई बदलाव किए, जिसमें दोनों एक्सचेंजों में सात वीकली एक्सपायरी इवेंट्स को घटाकर एक वीकली इंडेक्स एक्सपायरी करना, NSE की निफ्टी एक्सपायरी मंगलवार और BSE की सेंसेक्स एक्सपायरी गुरुवार को तय करना शामिल है। रेगुलेटर ने कॉन्ट्रैक्ट साइज़ भी बढ़ाए और एक्सपायरी के पास एक्स्ट्रा मार्जिन लगाए।

FY26 पहला पूरा फाइनेंशियल ईयर बना जिसमें NSE ने बदले हुए फ्रेमवर्क के तहत काम किया। ऑपरेशन्स से रेवेन्यू में साल-दर-साल करीब 3 परसेंट की गिरावट आई, जबकि टैक्स के बाद एडजस्टेड प्रॉफिट FY25 में 10,978 करोड़ रुपये से 17 परसेंट घटकर 9,101 करोड़ रुपये रह गया। इसी दौरान, इक्विटी ऑप्शंस में NSE का मार्केट शेयर FY24 में 97 परसेंट से घटकर FY26 में 75 परसेंट हो गया। इस गिरावट ने एक्सचेंज की ऑप्शंस ट्रेडिंग पर निर्भरता को दिखाया, और कोई दूसरा बिज़नेस सेगमेंट इतना बड़ा नहीं था कि इस असर को कम कर सके। NSE की बाकी 21 परसेंट कमाई डेटा फीड्स, लिस्टिंग फीस, इंडेक्स लाइसेंसिंग और को-लोकेशन चार्ज से आती है, जो रेगुलर होते हैं, कम वोलाटाइल होते हैं और बढ़ते रहते हैं।